锅牛配资全文|谷歌Q1业绩会实录：智能代理将重塑购物体验将向客户提供TPU

专题：聚焦美股2026年第一季度财报

　　谷歌母公司Alphabet今日公布了截至2026年3月31日的第一季度财务业绩。

　　详见：Alphabet营收同比增长22% 净利润同比增长81% 云业务加速增长

　　财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）以及CFO阿娜特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）召开了分析师电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

　　以下为本次电话会议分析师问答环节的主要内容：

　　摩根士丹利分析师布赖恩·诺瓦克（Brian Nowak）：我有两个问题。第一个问题问桑达尔（Sundar）：在最近的播客节目中，您提到计算资源（Compute）面临严重限制，您几乎每周都会关注这一问题，以确保合理部署计算容量。那么，在您看来，未来 12 个月内，搜索业务在哪些领域应用下一代计算资源最有可能产生投资回报率（ROIC）？第二个问题关于向第三方销售TPU：从战略角度出发，考虑到使用TPU支持Google Cloud多年期工作负载能带来较高的投资回报率，您能否解释一下TPU的定价策略？谢谢。

　　桑达尔·皮查伊：我先回答关于搜索业务的问题。显然，大家已经看到，我们正充分利用在 Gemini 模型研发方面的所有投资，将 Gemini 模型应用于搜索业务和 Gemini 应用程序，推动 AI 概览（AI Overviews）和 AI 模式（AI Mode）的创新，这些都为产品使用率的提升做出了贡献。展望未来，我认为在这两个场景（搜索和 Gemini 应用）中，都存在一个巨大机遇，以用户易于操作的方式，为消费者引入智能代理工作流（Agentic Flows/Workflows），包括在搜索场景中应用，我认为这是一个重大机遇。当然，我们目前仍处于早期阶段。但我认为，我们在人工智能全栈策略方面的投资，使我们具备了将这些体验引入搜索业务的有利条件，对此我感到非常兴奋。

　　关于第二个问题，即 TPU 相关问题：显然，我们思考这一问题的框架是，如何通过 Google Cloud 为客户提供帮助。在这一框架下，在某些情况下，向客户提供 TPU 是合理的。例如，资本市场领域的客户，他们运行的是高性能人工智能工作负载，希望在自己的数据中心部署 TPU。这种需求在多个行业都存在，某些前沿人工智能实验室也有类似需求。因此，我们会抓住这些机遇，但总体而言，我们仍会从 Google Cloud 的整体机遇出发考虑这一问题。

　　Google Cloud 的机遇很大一部分是通过云服务提供基础设施，有时也会向特定客户直接销售 DPU（数据处理单元）硬件。但同样，我们会采用以投资回报率为核心的思路，而且这在一定程度上也有助于我们在整体计算环境中实现更高的规模经济，从而支持我们在下一代技术上的研发投入。

　　摩根大通分析师道格·安缪斯（Doug Anmuth）：我有两个问题，分别问阿娜特（Anat）和菲利普（Philipp）。阿娜特，您提到 2027 年资本支出将显著增加，虽然您没有给出具体数字，但考虑到上季度订单储备大幅增长，且未来无疑还会进一步增加，您如何看待当前资本支出增长轨迹对满足这些订单储备需求的支撑能力？菲利普，能否多谈谈搜索查询量创历史新高的推动因素？以及，您认为搜索广告覆盖的查询比例（目前为 20% 左右）还有多大提升空间？

　　阿娜特·阿什肯纳齐：我先回答第一个关于资本支出的问题，以及我们如何看待 2027 年资本支出增长。过去几年，我们每年都在增加资本支出，而且我们的决策非常审慎，旨在满足内外部客户的需求。

　　投资回报率已通过业绩增长得到验证，无论是搜索业务的增长率，还是云业务的增长率，以及云业务订单储备中蕴含的机遇，均体现了这一点。因此，当我们看到各业务领域需求强劲时，会考虑如何支持这些不断增长的需求和未来机遇。未来的财报电话会议中，我们将提供更多关于资本支出具体数字的信息，但目前可以明确的是，这是我们面前的重大机遇，我们希望确保抓住这一机遇，并且会像以往一样，以负责任的方式推进。

　　菲利普·辛德勒：关于第二个问题，首先，我们对广告业务的表现非常满意。正如我之前提到的，Google 服务受益于强劲的汇率顺风，这一点需要注意。搜索业务的强劲表现并非由单一因素驱动，而是多个业务板块协同发力、共同增长的结果。从行业角度来看，正如我之前提到的，零售和金融领域贡献显著，但实际上所有主要行业都有贡献。我们每个季度都会进行数百项调整，以改善用户体验和广告主体验，这些调整也对业绩起到了推动作用。此外，即便在搜索结果页面引入了新的人工智能功能，我们仍实现了出色的广告业绩。正如桑达尔所提及的，搜索查询量持续增长，达到历史最高水平。我们看到，AI 概览和 AI 模式继续推动搜索使用率提升，并促进整体商业查询增长。您特别提到了 20% 的广告覆盖比例，正如我之前所说，借助人工智能对用户意图的更好理解，以及其他相关因素，我认为这一比例有提升空间。此外，Gemini 对用户意图的深入理解，显著拓展了我们在更长、更复杂搜索查询上的广告变现能力，这类查询以往很难实现商业化。因此，正如我之前分享的，我们正将 Gemini 模型部署到整个广告基础设施中，这正推动我在准备发言中提到的三大核心领域（广告质量、广告主工具、人工智能用户体验）实现改善。

　　高盛分析师埃里克・谢尔曼（Eric Sheridan）：我有两个问题，第一个问题承接刚才的回答：关于你们今天披露的订单储备，我希望了解你们之前提到的人工智能基础设施及独特策略，这些如何帮助你们建设计算容量、扩大计算规模，同时在利润率和计算效率方面保持优势？从竞争角度看，你们认为自己当前处于什么位置？这是第一个问题。第二个问题问菲利普（Philipp）：您提到了 UCP（通用商业协议），目前行业对 UCP 的关注度很高，能否简要谈谈，随着智能代理商业（Agentic Commerce）在未来几年的发展，UCP 对服务业务意味着什么？

　　桑达尔·皮查伊：我认为，我们确实存在差异化优势。我的意思是，我们在市场上确实具有独特的差异化优势，这得益于我们垂直优化的人工智能栈（Vertically Optimized AI Stack）。它的优势在于，我们从基础设施、模型，到平台、工具，再到应用程序和智能代理，实现了能力的协同开发；而且，我们拥有前沿模型和自研芯片（Silicon），这确实帮助我们保持领先地位。此外，需要特别强调的是，我们在安全层面的深入投入，确保了所有环节的安全性，我认为，目前市场上没有其他供应商能在垂直栈中提供所有这些功能。

　　因此，总体而言，正如我之前对布莱恩（Brian）所说，我们所有思考都围绕 Google Cloud 展开。我们有多种方式为客户提供服务，能够以比其他竞争对手更贴合客户需求的方式满足他们的需求。而且，我认为，在当前阶段持续投资、保持技术前沿地位，将使我们处于有利位置。

　　菲利普·辛德勒：而且，我们的决策基于看到的实际需求信号。这不仅体现在收入层面，更基于投资回报率（ROIC）框架，这也帮助我们负责任地应对当前阶段的挑战。关于第二个问题，智能代理商业（Agentic Commerce）不仅仅是在交易中完成的。我们认为，智能代理体验是一种添加剂，它将真正改变我们购物的方式，从发现到决策，同时帮助品牌实现差异化，意图为整个生态系统的用户或合作伙伴创建额外的作品。我们的目标是消除购物的繁重工作，让消费者可以专注于享受的部分。

　　几十年来，人们购物时要么追求快捷，要么追求明智决策，而借助智能代理商业，人们不再需要在速度和确定性之间做出选择。我们的愿景是，让所有商业体验都具备辅助性、更强的个性化和流畅性；在设计智能代理工作流时，我们会精心规划，确保用户能在购物旅程中看到除价格之外的有价值信息，例如客户评价、品牌忠诚度等，同时消除我刚才提到的繁琐流程。这正是您问题中提到的通用商业协议（UCP）的意义所。UCP 是智能代理商业的新开源标准，覆盖从商品发现、购买到售后支持的整个购物旅程，正如我们之前所讨论的。

　　UCP是我们与行业领先企业共同开发的，我之前提到过 Shopify、eBay、沃尔玛（Walmart）等合作伙伴。到目前为止，我们已收到数百家顶尖科技公司、支付合作伙伴和零售商的积极反馈，他们都有意向整合 UCP。UCP 将支持搜索和 Gemini 应用程序 AI 模式中的新结账体验，让购物者在 Google 上研究商品的同时，直接从指定商家完成结账。因此，我们对 UCP 的前景非常乐观。

　　巴克莱银行分析师罗斯·桑德勒（Ross Sandler）：我想接着上一个关于智能代理购物（Agentic Shopping）的问题继续提问。现在，智能代理购物似乎终于要落地了。菲利普（Philipp），我想请您详细谈谈：当你们将广告业务从传统模式转向这种新的智能代理无摩擦购物模式时，您认为核心广告主的价格和数量增长趋势会如何变化？尤其是在搜索业务中开始实施更多智能代理工作流之后。

　　菲利普·辛德勒：我们的首要关注点显然是用户体验。我认为，最重要的一点正如我之前提到的：在设计智能代理工作流时，我们会精心规划，确保用户能在购物旅程中看到有价值的信息。一旦具备了这样的基础，我们就有机会探索更丰富的广告模式。

　　广告模式不仅仅是传统的智能代理广告，我们还可以通过多种人工智能方式改善购物体验。例如，我们在美国推出的服装试穿工具，以及 Google Lens（谷歌镜头）功能，这些都是很好的例子。但我认为，核心还是我之前提到的，以用户体验为中心，只要做到这一点，其他方面自然会随之改善。

　　Moffett Nathanson分析师迈克尔·内桑森（Michael Nathanson）：我有两个问题，分别问桑达尔（Sundar）和菲利普（Philipp）。桑达尔，我想结合布莱恩（Brian）和埃里克（Eric）的问题，从更高层面提问：在计算资源受限的情况下，你们如何决定将多余的计算容量分配给哪些部门和项目？如何在众多内部项目和外部项目之间做出选择？你们采用了哪些评估标准来决定谁能获得额外的计算容量？第二个问题，菲利普，我注意到您提到，在 Gemini 应用程序中，购物旅程中出现的图片越来越多。我想了解，你们是否考虑在该应用中加入广告？以及，在决定是否在 Gemini 应用中加入广告时，主要考虑哪些因素？

　　桑达尔·皮查伊：这是个很好的问题。我期待 Gemini 能在这方面给我更多帮助，帮我梳理思路。我们思考这一问题的基础是：从研发角度出发，开发前沿模型需要哪些计算资源？例如，训练这些模型需要多少计算能力？实际上，计算资源是我们开展所有工作的基础，因此这是我们遵循的核心原则。此外，通过长期规划，我们会为核心业务领域，如搜索业务、YouTube 等，以及 Google Cloud 业务制定长期计划。显然，在 Google Cloud 业务中，我们为企业客户提供企业级人工智能解决方，本季度，该业务收入同比增长数倍，可见需求非常强劲。我们还看到，客户对 Gemini 企业版、云基础设施的需求旺盛，正如我之前提到的，在某些情况下，客户还对 TPU 硬件有需求。

　　GPU 硬件和其他数据中心硬件也有需求。因此，我们会综合考虑这些因素，合理分配计算资源。显然，短期内我们面临计算资源受限的问题。例如，若能满足更多需求，我们的云业务收入本可以更高。目前，我们正通过投资逐步解决这一问题，同时我们拥有完善的长期规划框架。我们看到了前所未有的机遇，因此会基于这一框架进行资源分配。

　　菲利普·辛德勒：关于第二个问题，正如我之前回答的，我们显然以用户为中心，致力于为所有产品（尤其是新产品）打造出色的用户体验。具体到 Gemini 应用程序的变现，我们目前的重点是 AI 模式（AI Mode）。公平地说，我们认为在 AI 模式中表现良好的广告格式，也能成功应用到 Gemini 应用程序中。

　　伯恩斯坦研究所分析师马克·施穆莱克（Mark Shmulik）：我想再问菲利普（Philipp）一个关于搜索业务业绩的问题。您提到了对消费者体验的优化，那么除了查询量增长之外，是否可以认为：消费者在使用谷歌或其他公司的人工智能工具后，购物旅程缩短了，转化率提高了？如果是这样，能否量化说明，这种行为变化对搜索业务增长的贡献有多大？相比之下，新的广告主人工智能工具（Advertiser AI Tools）的贡献又有多大？

　　菲利普·辛德勒：我认为，看待这一问题的关键是认识到，搜索业务正处于扩张期。人工智能从根本上改变了人们搜索和获取信息的方式，查询量达到历史最高水平，这一点很重要。传统搜索以文本链接为核心，而现在我们有了 AI 概览和 AI 模式，它们让搜索变得比以往更智能，能处理更复杂的问题。此外，我们还有 Google Lens（镜头）、圈选搜索（Circle to Search）等功能，搜索中也支持 AI 模式，这些都体现了搜索业务的扩张性。

　　我们还有基于人工智能的搜索营销活动（AI-Driven Search Campaigns），现在小型企业（SMB）也能触达更多客户，这在几年前是无法实现的。再加上 Google 翻译等工具，综合这些因素，我认为我们目前处于非常有利的位置，对未来发展感到兴奋。

　　花旗集团分析师罗恩·乔西（Ron Josie）：我们注意到利润率持续扩张，我想了解，能否拆解一下利润率扩张的驱动因素，尤其是云业务的利润率。通常认为人工智能相关收入的利润率较低，但我们看到云业务利润率仍在提升。希望能深入了解云业务及整体业务利润率扩张的原因，显然需求和定价可能是因素之一，但还希望获得更多细节。

　　阿纳特·阿什肯纳齐：当然，我来拆解一下利润率扩张的原因。显然，我们对利润率的提升感到满意。各业务板块（包括云业务）的利润率变化都受到多重因素的影响。首先从收入端来看，无论是云业务还是 Google 服务，收入的强劲增长都为利润带来了杠杆效应。同时，我们一直在努力提高运营效率，确保组织的高效运转。这不仅体现在日常运营中，还包括技术基础设施领域。我们在数据中心和服务器方面进行了大量资本支出投资，同时也在探索如何通过科学流程创新提升效率，这一点在云业务和 Google 服务的成本分配中均有体现（成本分配基于使用量）。

　　过去，我曾提到过这些投资相关的折旧费用，这些折旧费用会同时影响 Google Cloud 和 Google 服务的成本。正如大家从数据中看到的，Google Cloud 的利润率较去年同期显著提升。这在很大程度上得益于 Google Cloud 收入的强劲增长，以及业务运营的高效率。我们要高度赞扬托马斯（Thomas， Google Cloud 负责人）及其团队，他们打造了高效的运营体系，在满足客户需求、提供客户所需产品和服务以推动收入增长的同时，也实现了财务报表中各项利润（如毛利润）的高效管理，从成本控制到资源优化，方方面面都做到了高效。此外，正如桑达尔所提及的，我们还通过人工智能优化内部运营。例如，利用 Gemini 辅助内部编码工作、优化办公空间布局等。我们不会止步于此，将继续推进效率提升，同时也清楚，更高的资本支出将带来折旧费用增加，这会对利润率造成一定压力。

　　富国银行分析师肯·戈拉尔斯基（Ken Gawrelski）：我有两个问题。第一个问题关于云业务和计算容量：你们的垂直整合能力如何帮助你们应对复杂的供应链环境（尤其是面临通胀和供应链受限的情况）？在 2026 年和 2027 年的资本支出评论中，是否考虑了供应链价格通胀因素？此外，能否更新一下计算容量在内部业务和外部云业务之间的分配比例？

　　第二个问题：关于搜索查询量增长，我们看到新的使用场景不断涌现。从历史上看，搜索业务对消费者是免费的，完全依靠广告变现。未来是否会出现一些消费者使用场景，更适合通过订阅模式实现变现？即 “新搜索” 机遇中，消费者搜索业务的变现结构（广告与订阅的比例）是否会发生变化？

　　桑达尔·皮查伊：关于计算容量的整体分配，正如我之前提到的，我们会基于长期规划和投资回报率框架进行决策。显然，正如你所指出的，我们正面临复杂的供应链环境，在发表相关评论时会考虑这一因素。但我认为，我们的运营规模以及在各层面，包括与供应链合作伙伴的合作中展现出的多元化业务优势、需求规模和前沿技术实力，都有助于我们与供应链合作伙伴建立更稳固的合作关系。我之前也提到了规模经济的优势，这些因素都对我们有利。关于搜索业务，我认为我们的优势在于，能够在前沿技术领域持续开发模型，同时深入考虑模型的能力和成本，从而实现规模化服务用户的目标。同时也能为复杂查询提供最强大的模型支持。

　　正如你所说，未来随着我们提供更多高价值的使用场景，用户可能会希望使用更强大的模型，而这可能需要通过不同的方式来实现。因此，我们会以用户为中心，根据用户的使用需求提供支持。目前，我们已经推出了多种订阅套餐，用户可通过订阅获取更强大的模型访问权限，这一模式已应用于整个 Google 用户体验中，包括搜索业务。正如大家所见，本季度我们的人工智能订阅业务增长势头强劲，这主要得益于用户对更优质 Gemini 模型的需求。因此，我认为这一模式将帮助我们更好地满足用户在各类场景（包括搜索）中的多样化需求。

　　美银美林分析师贾斯汀·波斯特（Justin Post）：我预计大家会非常关注 TPU 销售业务，想了解你们如何看待 TPU 销售的机遇？能否拆解一下订单储备中 TPU 相关和云服务相关的比例？第二个问题：关于大型生成式人工智能云交易的利润率，你们如何看待这些数十亿美元级别的交易？其利润率能否与当前云业务的整体利润率持平？

　　桑达尔·皮查伊：我们的GPU 产品以及 DPU 产品也备受关注，我们很自豪能为客户提供多样化的产品选择，让客户能够根据自身需求选择合适的产品。

　　阿纳特·阿什肯纳齐：关于订单储备的构成，或许我可以补充一些细节。桑达尔在之前的发言中提到的 TPU 硬件协议相关收入，已包含在 462 亿美元的云业务订单储备中，但订单储备的大部分仍与 GCP（Google Cloud Platform）合同相关。如前所述，未来 24 个月内，超过一半的订单储备将转化为收入；具体到 TPU 硬件销售，预计今年晚些时候将确认少量相关收入，绝大部分收入将在 2027 年确认。

　　桑达尔·皮查伊：关于具体合同，我们不便发表评论。但总体而言，之前有很多问题关注我们的资源分配。需要强调的是，在计算资源受限的环境中，我们在评估各类机遇时，会采用完善的投资回报率（ROIC）框架。（完）